什么是投资价差？
“市场中性”是量化投资中非常核心的概念，而“投资组合优化”则是实现市场中性目标的关键工具。对于“投资价差”的理解也应立足于此。 所谓“投资价差”，其实是指同时投资于两种资产（如股票和债券）所得到的收益。这种收益的来源当然取决于这两种资产价格变动的相互影响——一种资产的价格上涨可能会使另一种资产的价格下跌；反之亦然。 为了得到一个更加直观的概念，我们可以设想将全世界所有投资者当前所持有的头寸都加总起来，假设这些资金全部用来购买资产A和资产B，那么由于两种资产的动态关系，我们最后必然可以得到一个包含两种资产的头寸配置方案，这个配置方案的最优性取决于各种参数，其中包括了风险厌恶程度、对于收益率的要求、两种资产的风险水平等等。如果我们将其出售所带来的收入加总起来，然后减去成本，那么得到的正是这二者间应该具有的“投资价差”。
不过，以上只是对“投资价差”较为浅显的解释。想要更好地理解它，还需要认识到两点重要的事实：首先，不同时间范围内的“投资价差”是不同的，例如前文所述的全球投资者目前持有的一种股票和债券的搭配可能并不是一天后的最优选择；其次，无论是否主动管理，任何策略的长期表现都是遵循“均值回归”的规律，也就是说，不管一开始的策略表现如何优异，随着时间推移，业绩一定会逐渐下降直到达到“投资价差”的水平为止。
从更本质的意义上来说，“投资价差”度量的是投资者通过积极主动的策略选择所能够带来的超额收益，由于策略的表现会随着时间而下降，因此投资者最终能够实现的有效边界是一个向下倾斜的曲线，见下图。这个曲线的斜率代表策略的择时能力，越高的斜率意味着策略越具有选股或择时能力。在曲线上方，策略的收益永远大于“投资价差”；而在下方，则正好相反。